荊州碧桂園

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　　多家投資機構(gòu)近期集中發(fā)布研報，調(diào)高碧桂園（HK.2007）投資評級，看好未來盈利增長，建議增持買入。

　　本周，招商證券調(diào)升碧桂園投資評級，由「中性」至「買入」，目標(biāo)價維持不變。同一天，花旗集團發(fā)表研究報告指出，碧桂園恢復(fù)能力較預(yù)期更強，在近期股值回落至吸引水平下，維持予其「買入」評級及目標(biāo)價18.33港元。

　　國際大行摩根大通也在近日研報中預(yù)計碧桂園第四季銷售增長將加快，而公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金狀況良好，未來盈利將會穩(wěn)健增長。該行給予碧桂園評級“增持”，目標(biāo)價22.5港元。

　　截至19日收盤，碧桂園股價報8.23港元，升幅2.88%。

　　銷售增幅看好 盈利持續(xù)增長可期

　　碧桂園公告顯示，2018年1-9月，碧桂園實現(xiàn)權(quán)益銷售金額4155.8億元，權(quán)益銷售面積4406.萬平方米，同比增長38.4％及27.8％。截至今年上半年，公司的總土儲權(quán)益金額及權(quán)益面積也同樣保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　多家投資機構(gòu)給予了正面評價。摩根大通在報告中表示，碧桂園上半年未入賬銷售達7100億元，其中2250億元將于下半年入賬，其余大部分會于明年入賬，而該批未入賬款項仍未計在2018年下半年新合同銷售當(dāng)中。

　　此外，摩根大通稱，碧桂園第四季可出售資源為2420億元人民幣，假設(shè)去化率60%，預(yù)計第四季銷售增長將加快至64%，全年增幅將達到42%。預(yù)計公司未來盈利將會穩(wěn)健增長。

　　招商證券則在報告中表示，碧桂園土儲豐富、財務(wù)穩(wěn)健，已經(jīng)為可持續(xù)的盈利增長做好準(zhǔn)備。雖然三四線城市的房地產(chǎn)銷售受到棚改政策調(diào)整的影響較大，但碧桂園2017年的銷售中只有2%的銷售額與這一政策直接相關(guān)。2018年前9個月，三四線城市項目的去化率依然高于一二線城市項目，銷售受到政策的影響微乎其微。

　　花旗銀行稱，碧桂園“比我們之前的預(yù)期恢復(fù)得更好”，“公司計劃在未來5年內(nèi)投資800億元用于機器人業(yè)務(wù)。通過使用建筑機器人，可以降低至少10％的建筑成本并提高建筑的安全性與質(zhì)量。”

　　融資能力強勁 凈借貸比率低于同行

　　近期，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)升級，行業(yè)融資條件步步收緊，房企資金壓力凸顯。申萬宏源分析師王勝認(rèn)為，在行業(yè)銷售增速下行的背景下，融資能力的差異將決定房企的生存狀態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示,2018年上半年，170家房企的凈負債率（永續(xù)債作為權(quán)益）約為92.56％，較期初上漲4.04個百分點。60家重點房企的整體平均融資成本由2017年末的6.03％增至6.33％。

　　同期，碧桂園的凈借貸比率僅為59.0％，上市以來連續(xù)11年將凈借貸比率保持在70％以下，此外，借貸成本也大幅低于行業(yè)平均水平。

　　良好的現(xiàn)金管理能力帶來充裕的現(xiàn)金流。中報顯示，截至今年6月30日，碧桂園凈經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)第三年為正，賬面擁有可動用現(xiàn)金余額2099.1億元，此外，還有2813.9億元未動用銀行授信。

　　9月19日，碧桂園成功發(fā)行9.75億美元雙年期優(yōu)先債券，并獲最高約2.2倍認(rèn)購。據(jù)了解，這是自2018年5月市場劇烈震蕩以來，內(nèi)房股最大規(guī)模的債券發(fā)行，其中部分年期長達5.3年，更是2018年2月以來內(nèi)房股最長年期的發(fā)行之一。

　　在10月11日舉行的投資者開放日活動上，碧桂園首席財務(wù)官兼副總裁伍碧君表示，公司當(dāng)前融資渠道通暢廣泛，現(xiàn)金充裕，銷售回款率高，凈借貸水平健康，且獲得金融機構(gòu)的信任和支持，融資額度充足，會爭取給投資者創(chuàng)造更多價值，“對于股東的派息不會降低。”

　　回購顯示信心  盈利能力看好

　　此外，碧桂園還多次出手回購股票。公告顯示，碧桂園于10月16日回購1000萬股，占已發(fā)行股本0.0462%，每股回購價介乎8至8.18港元之間，涉及總額共8109.96萬港元。據(jù)統(tǒng)計，碧桂園今年內(nèi)于聯(lián)交所累計回購9685萬股，占已發(fā)行股本0.4455%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，今年以來，地產(chǎn)股遭遇整體下跌，申萬房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)已經(jīng)相較一月底出現(xiàn)腰斬。碧桂園作為行業(yè)龍頭，積極回購股票，表明公司認(rèn)定自身股價被低估。

　　多次回購股票展示了公司現(xiàn)金充裕的雄厚實力和對未來發(fā)展的信心。在公司資本運營效率得到保障的前提下，企業(yè)盈利能力看好，股東回報有望繼續(xù)增加。

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